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安信证券都想明白了

发布时间:2019-08-26 02:19:44 编辑:笔名

安信证券:都想明白了 2016-05-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

都想明白了?——兼论中美日货币政策收敛我们在5月23日的日报《转了一圈,回到原点——安信固收周观点》中系统回述了本届政府的政策脉络,的结论是,经过了一圈实验之后,政策终于重回收敛。除了中国之外,还有两条消息值得关注:一是美联储小规模出售资产并在4月会议纪要中作出了鹰派表态,二是日本媒体称日本央行或正在筹备退出宽松措施。我们曾在3月30日的日报《三轮大宗强周期时发生了啥?》中指出发达经济体政策空间明显压缩。在货币政策方面,布雷顿森林体系以来,发达经济体货币政策不断放水的模式在2013年前后走到了尽头;与此同时,发达经济体财政加杠杆的空间也被压缩,IMF的数据显示,截止2015年底,美欧(元区)英日四大经济体政府负债与GDP之比分别高到105%、94%、89%、246%。目前来看,上述判断或正在逐步实现。

货币政策的收敛引发市场有关债券收益率上行的担忧,我们倾向于认为,在货币政策收敛的同时也会看到财政政策的收敛,供需双双下降,其对于债市的影响并非完全确定。任何一项资产的价格都由供需共同决定,如果单纯只看供给或需求一端,得出的结论难免有失偏颇。在货币政策方面,我们一直建议投资者综合考虑供需的影响,比如货币政策宽松,但如果融资需求增长更为强劲,那么收益率可能是上行而非下行。资金利率更多反应的是供给端的情况,而期限利差可以综合反应供需两端的情况。无论资金利率水平如何,期限利差收窄都表明,相对于全社会的整体盈利水平(长端利率债收益率反应全社会整体的盈利水平)而言,资金变得相对更贵,进而降低私人部门加杠杆的意愿,从结果上看都是货币政策的收紧,反之亦反之。

市场观察:股票市场上涨,债券市场利率下行周一股票市场上涨,货币市场涨跌互现,债券收益率下行。国债期货小跌,可转债小幅波动,美元兑人民币下行。

备忘录1、彭博称,前政府官员和税制专家建议,将养老金计划交给中央,将消费税收入从中央划归地方财政,或允许各地方政府对房地产开征新税。同时,收入不足的地方政府已开始重新通过土地转让来弥补缺口。

财政部正在改革中国的税制,有关地方政府如何增加税收收入的细节将在未来几周或几个月陆续出台。

2、界面援引知情人士称,传闻今年年中推出混业监管方案的说法子虚乌有,目前未有任何成型方案。金融混业监管方案较大的可能是,原有分业监管继续保留和加强,将分业监管不能覆盖到的监管真空,及综合性、系统性的风险监管交由央行进行,重构央行职能范围。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。

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