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建材关注PPP政策明晰的促进效应荐1股

发布时间:2019-08-16 17:10:56 编辑:笔名

建材:关注PPP政策明晰的促进效应 荐1股 2019-0 -10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月社融低于预期,但1-2月环比趋势仍好,维持基建温和复苏判断。本周央行公布2月新增社融70 0亿元(同比少增4847亿元),1-2月新增社融合计5. 1万亿元(同比多增1.05万亿元)。其中,与基建关联性较强的细分项目中,企业债券1-2月同比多增 740亿元、地方政府专项债同比多发2751亿元,地方政府与平台发债均有明显加快。但对非金融性公司中长期贷款1-2月合计少增758亿元(假设去年基数无调整),在目前银行信贷供给充裕的环境下,反映出实体经济贷款需求有所不足的问题。此外,委托贷款与信托贷款合计1-2月合计同比多减550亿元(假设去年基数无调整),也表明目前影子银行改善仍不明显。总体来看,虽然2月社融明显低于市场预期,但考虑春节扰动因素,1-2月合计来看趋势仍好,结合前期新开工调研情况,我们维持基建温和复苏的判断。后续看点主要是监管是否能更为明晰或边际放松,以促进基建有效需求进一步加快释放。

政府工作报告基建相关目标符合预期,关注“降低资本金比例”对基建投资能力的扩充作用。2019年政府工作报告提出积极财政要加力提效,全年赤字率拟按2.8%安排(去年为2.6%),全年新增地方政府专项债限额2.15万亿元(去年为1. 5万亿元),符合市场此前预期。同时报告要求合理扩大有效投资,全年完成铁路投资8000亿元(去年为7 20亿元)、公路水运投资目标1.8万亿元(去年为1.8万亿元)等目标,再开工一批重大水利工程,加快川藏铁路规划建设,符合预期。与去年相比,“有序推进政府与社会资本合作(PPP)”在2018年空缺PPP相关内容后重新提出,体现了管理层对经历规范整顿后的PPP持支持鼓励态度。“适当降低基础设施等项目资本金比例”的全新提法超出预期,值得充分重视,在目前资本金短缺的环境下,适当降低项目资本金比例能有效扩大投资能力,提升相关企业潜在业务空间,基建板块向上趋势明确。

财金10号文明确规则细节促PPP发展,鼓励民企与融资支持增强行业信心。本周财政部外发《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》(财金10号文),明确合规PPP执行标准与违规情况,厘清PPP与地方隐性债务关系,明确政府付费类项目实施条件,并在民资及外资参与,项目股权融资与盘活存量资产方面给予大力支持。其中,以下几点尤为重要:1)进一步厘清了PPP与政府隐性债务的关系:10号文明确列出了几种PPP属于隐性负债的情况,其核心标准是政府支出责任未与项目绩效挂钩,或政府为PPP项目融资担保;同时,10号文也明确指出,符合条件的PPP项目形成的政府支出事项,以公众享受符合约定条件的公共服务为支付依据,是政府为公众享受公共服务提供运营服帖形成的经常性支出(即不是地方隐性债务)。2)明确了开展政府付费类项目的前提条件:财政支出责任超过一般公共预算支出5%的地区不可新上政府付费项目(意即未超过5%的地区还可新上政府付费类项目)。 )采取实际措施支持民资参与PPP、改善融资:

同等条件下对民企参与项目给予优先支持,并且将研究完善中国PPP基金绩效考核办法,对投资民营企业参与项目作为重要考核指标,加大对于民营社会资本的支持力度。引导保险资金、中国PPP基金加大项目股权投资力度,拓宽项目资本金来源。鼓励通过股权转让、资产交易、资产证券化等方式,盘活项目存量资产,丰富社会资本进入和退出渠道。从行业整体来看,财金10号文肯定方向、明晰细节、支持民企、强化信心,有利于促进当前PPP加快发展。结合当前信用趋于扩张、资金成本下降的环境下,预计今年PPP行业将逐步迎来复苏。从个股基本面看,我们认为今年将持续分化,部分前期陷入债务困境的企业仍需1-2年通过股权融资或业务动态收缩回笼资金来降低负债率、修复资产负债表,这些公司的盈利规模目前具有不确定性,未来市值将随盈利规模的逐步明确而重新定价;而前期资金充足、业务合规稳健的公司有望在行业复苏期内实现快速成长,首推龙元建设。

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