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方正证券进出口疲弱内需好于外需

发布时间:2019-08-25 01:32:17 编辑:笔名

方正证券:进出口疲弱 内需好于外需 2016-11-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中国10月出口(按美元计)同比-7.3%,预期-5.9%,前值-10%。进口同比-1.4%,预期-1%,前值-1.9%。10月贸易顺差491亿,预期517亿,前值419.9亿。中国10月出口同比(按人民币计)-3.2%,预期-0.8%,前值-5.6%;进口同比3.2%,预期5%,前值2.2%。

点评:

核心观点:10月进出口增速不及预期,季调后的进出口增速下滑,10月人民币汇率调整并未有效刺激出口,表现外需疲软和人民币仍然高估。对主要贸易国家的出口跌幅收窄,进口降幅收窄,大宗商品进口增速变缓但仍在高位。央行仍在以短补长,对冲资本流出,资金成本上升。

点评:

1)核心观点:10月进出口增速不及预期,季调后的进出口增速下滑,10月人民币汇率调整并未有效刺激出口,表现外需疲软和人民币仍然高估。对主要贸易国家的出口跌幅收窄,进口降幅收窄,大宗商品进口增速变缓但仍在高位。央行仍在以短补长,对冲资本流出,资金成本上升。

2)季调后的进出口增速仍然下滑但降幅收窄。季调后的出口和进口环比分别为-0.6%和3%,大幅低于前值。季调后的出口和进口同比增速分别为-6.3%和-1.2%,出口增速较前值下行0.6个百分点,进口增速较前值下滑3.4个百分点,进出口表现疲弱,与制造业PMI进出口订单指数表现一致,表明内需好于外需。

3)基数效应和整体外需不能解释10月出口表现弱。15年10月进出口基数较低,理论上有利于今年10月的进出口数据。与中国出口有密切相关性的韩国和台湾出口10月均改善。外围数据较好,美国、欧元区PMI连续回升,或因外需的传导有时滞。

4)对主要贸易国家的出口跌幅收窄。10月对美、欧、日本出口增速分别为-5.6%、-8.7%、-3.3%,下滑速度均较上月收窄。对东盟、香港、台湾出口增速下降速度收窄,分别为-0.9%、-10%、-8.7%。对巴西出口增速转正为4.4%,对俄罗斯出口增速下滑幅度扩大为-2.8%,对韩国出口增速大幅跳水为-18.1%。

5)进口降幅收窄,内需好于外需。10月进口增速-1.4%,较上月降幅收窄0.5个百分点。大宗商品中,铁矿石、铜矿石、原油进口数量下降,金额同比增速下滑,但仍在高位。过去几个月,进口增速高于出口增速,受低基数效应、大宗商品价格回升和内需改善的推动,未来低基数效应和内需将逐渐回落,进口压力显现。

6)贸易顺差回升但低于市场预期。10月贸易顺差491亿美元,较前值419.9亿美元回升,但仍低于市场预期的517亿美元。10月外汇储备降幅扩大,人民币高估叠加近期美联储加息时点临近,人民币贬值和资本流出压力犹存。央行以短补长,资金成本上升。

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